Resumen
- Las calificaciones de Telmex Internacional están respaldadas por el desempeño operativo consistente de la compañía, y el apoyo implícito de su principal accionista, Carso Global Telecom S.A.B. de C.V.
- Confirmamos nuestra calificación de riesgo crediticio en escala nacional de largo plazo de ‘mxAA+’ y de corto plazo de ‘mxA-1+’ y asignamos nuestra calificación en escala nacional –CaVal- de ‘mxAA’ a la segunda emisión de certificados bursátiles de largo plazo.
- La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que las razones financieras de TELINT, en particular los niveles de deuda total a EBITDA y de FFO a deuda total, se ubicarán en alrededor de 2.0x y 45%, respectivamente, en el largo plazo.
Acción de Calificación
México, D.F., 6 de noviembre de 2009.- Standard & Poor’s asignó hoy su calificación en escala nacional –CaVal– de ‘mxAA’ a la segunda emisión de largo plazo que se realizará bajo el amparo del programa dual revolvente de certificados bursátiles de Telmex Internacional, S.A.B. de C.V. (TELINT), por hasta $5,000 millones de pesos (MXN), a un plazo de hasta 5 años a tasa variable, con clave de pizarra TELINT 09-2. El destino de los recursos será para refinanciar deuda bursátil.
Asimismo, Standard & Poor’s confirmó las calificaciones de riesgo crediticio en escala nacional de largo plazo de ‘mxAA+’ y de corto plazo de ‘mxA-1+’ de TELINT. La perspectiva de todas las calificaciones es estable.
Fundamento
Las calificaciones de riesgo crediticio de TELINT reflejan su perfil financiero satisfactorio caracterizado por una fuerte generación de flujo operativo y márgenes de EBITDA adecuados. Las calificaciones también están respaldadas por el desempeño operativo consistente de la compañía, y el apoyo implícito de su principal accionista, Carso Global Telecom S.A.B. de C.V. En contraste, las calificaciones de TELINT están limitadas por la alta concentración de su generación de flujo en Brasil (aproximadamente 80% del total de sus ingresos), por el alto nivel de competencia en ese mercado, por un cierto grado de incertidumbre sobre sus futuras inversiones, así como por el nivel de endeudamiento de su compañía tenedora.
Las calificaciones de las emisiones de certificados bursátiles reflejan la subordinación estructural de su deuda en relación a los pasivos de sus subsidiarias. Al 30 de septiembre de 2009, la proporción de dichos pasivos con respecto a los activos totales consolidados era significativa (más de 20%), lo que conlleva un posible reclamo residual para los tenedores de dichas emisiones.
TELINT es una compañía controladora mexicana que provee, a través de sus subsidiarias en Brasil, Colombia, Argentina, Chile, Perú y Ecuador, una diversa gama de servicios de telecomunicaciones, incluyendo, voz, datos, televisión de paga por cable y satelital, acceso a Internet, y soluciones integrales, así como servicios relacionados con directorios de páginas amarillas en México, Estados Unidos, Argentina y Perú.
Además, la empresa es uno de los principales proveedores de servicios de telecomunicaciones en Brasil, a través de Embratel Participacoes, S.A. (no calificada). Sin embargo, la compañía enfrenta una fuerte competencia en ese país debido a la posible entrada de nuevos participantes en el mercado y a los ya existentes, además de los continuos avances tecnológicos. Durante el tercer trimestre de 2009, los ingresos provenientes de servicios de acceso local y de datos en Brasil aumentaron en alrededor de 23% y 28%, respectivamente, en comparación del mismo periodo del año anterior, por lo que la empresa logró disminuir su dependencia en los ingresos de larga distancia. Los servicios de acceso local se han incrementado debido a la utilización de diferentes soluciones de acceso a la red, mientras que los servicios de datos se han incrementado gracias a la estrategia de la compañía por empaquetar los servicios utilizando la misma red para proveer diferentes soluciones de acceso.
Para los últimos 12 meses al 30 de septiembre de 2009, la compañía reportó índices de deuda total a EBITDA y flujo operativo (FFO) a deuda total de 1.8 veces (x) y 43%, respectivamente, ajustados por arrendamientos operativos e incluyendo la deuda proporcional de su compañía controladora Carso Global Telecom, comparado con 1.2x y 76%, respectivamente mismo periodo de 2008. La disminución de los indicadores corresponde principalmente a un aumento importante de deuda debido a las inversiones que ha realizado la compañía en los diferentes países. Consideramos que la emisión de largo plazo propuesta mejorará la estructura de capital de la compañía con un alto porcentaje de deuda a largo plazo. Esperamos que los niveles de deuda total a EBITDA y FFO a deuda total lleguen a niveles de 2.0x y 45%, respectivamente, al cierre de 2009. Asimismo, esperamos una recuperación gradual en sus indicadores financieros para el 2010.
Liquidez
La liquidez de la compañía está respaldada por una considerable generación de flujo de efectivo operativo, de alrededor de MXN16,424 millones para los últimos 12 meses terminados el 30 de septiembre de 2009. La compañía reportó MXN9,213 millones en efectivo disponible para el mismo periodo. Asimismo, esperamos que las emisiones que se realicen al amparo del programa de certificados bursátiles disminuyan el riesgo de refinanciamiento de la compañía en el corto plazo. Y, por lo tanto, esperamos que exista un equilibrio entre las emisiones de corto plazo y el saldo en caja que mantenga la compañía. Por otro lado, las calificaciones consideran que TELINT goza del apoyo implícito de Carso Global Telecom y de sus entidades relacionadas, que cuentan con un amplio acceso al financiamiento bancario y al mercado de capitales.
Se espera que los gastos de inversión en activo fijo de TELINT se concentren en la red de última milla. Un 60% de tales gastos se destinará a Brasil y el 40% restante a los otros países donde opera. A pesar de que la compañía no había logrado generar flujo libre de efectivo durante los últimos 12 meses terminados el 30 de septiembre de 2009 debido a los altos gastos de inversión, TELINT generó flujo libre de efectivo por MXN1,025 durante el tercer trimestre como resultado del incremento de 24.7% en las ventas comparado con el mismo periodo del año anterior. Por lo tanto, esperamos que la generación de flujo libre de efectivo operativo sea de alrededor de MXN1,000 millones al cierre de 2009.
Perspectiva
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que las razones financieras de TELINT, en particular los niveles de deuda total a EBITDA y de FFO a deuda total, se ubicarán en alrededor de 2.0x y 45%, respectivamente, en el largo plazo. Para Standard & Poor´s, el desempeño de las operaciones en Brasil, donde el mercado es muy competitivo y cambiante, es un factor importante para la calificación. Si la compañía logra mejorar su perfil financiero con respecto a nuestras expectativas de largo plazo y si las nuevas inversiones son relativamente conservadoras y selectivas, que resulten en una mayor diversidad geográfica, la calificación podría subir. En contraste, un mayor incremento de la deuda de su compañía controladora y/o un incremento importante en la deuda de TELINT, como resultado de nuevas adquisiciones, que no estén acompañados por generación de flujo de efectivo, y que por consiguiente lleve a indicadores financieros por debajo de nuestras expectativas, o que no se reporte una generación de flujo libre positivo podrían resultar en una baja de la calificación.
|
