| Acción: |
Baja de calificaciones |
| Calificaciones Actuales |
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| Calificaciones de Riesgo Crediticio: |
Escala Global
Largo Plazo
BBB-
Escala Nacional (CaVal)
Largo plazo
mxAA
Corto Plazo
mxA-1+ |
| Obligaciones Perpetuas Redimibles |
BB+ |
| Certificados Bursátiles |
mxAA+ |
| Programa de papel comercial |
mxA-1+ |
| Calificaciones Anteriores |
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| Calificaciones de Riesgo Crediticio: |
Escala Global
Largo Plazo
BBB
Escala Nacional (CaVal)
Largo plazo
mxAA+
Corto Plazo
mxA-1+ |
| Obligaciones Perpetuas Redimibles |
BBB- |
| Certificados Bursátiles |
mxAA+ |
| Programa de papel comercial |
mxA-1+ |
| Perspectiva: |
Negativa |
México, D.F., 14 de octubre de 2008.- Standard & Poor’s Ratings Services bajó hoy sus calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo y de deuda senior no garantizada a ‘BBB-’ de ‘BBB’ de Cemex S.A.B. de C.V. (Cemex) y de sus subsidiarias operativas clave (Cemex España S.A., Cemex México S.A. de C.V., y Cemex Inc). Al mismo tiempo, bajó su calificación en escala nacional –CaVal– de largo plazo a ‘mxAA’ de ‘mxAA+’. De igual manera, Standard & Poor’s bajó su calificación de las obligaciones perpetuas redimibles de tasa fija a flotante de Cemex a ‘BB+’ de ‘BBB-’’. La perspectiva se mantiene negativa.
La baja de las calificaciones refleja nuestra expectativa de que el desempeño financiero de Cemex para el resto de 2008 y en 2009 será menor a nuestras estimaciones previas, dado el debilitamiento de las perspectivas de crecimiento económico en sus principales mercados y a nivel global. Además, Cemex enfrenta importantes vencimientos de deuda por US$5,700 millones en 2009 (específicamente, vencen US$3,700 millones relacionados con la adquisición de Rinker en diciembre), lo que presenta un desafío importante para la compañía frente a las condiciones que prevalecen en el mercado.
Standard & Poor’s anticipa que los ingresos y la generación de flujo de efectivo de Cemex serán más débiles durante 2009, como resultado de la desaceleración económica en los principales mercados donde opera Cemex: Estados Unidos, México y España, donde concentra aproximadamente 74% de sus ingresos. Además, la capacidad del emisor para reducir adicionalmente su deuda a través de la venta de activos puede verse obstaculizada por los precios deprimidos de sus activos y el congelamiento de los mercados de crédito. De esta manera, las posibilidades de que la empresa logre alcanzar los objetivos financieros anteriores de 20% y más de 25% en el flujo operativo a deuda neta ajustada para el cierre de 2008 y 2009, respectivamente, son sumamente bajas. Lo anterior se basa en nuestros supuestos para 2009 sobre el crecimiento económico en los mercados clave de Cemex: crecimiento negativo en Estados Unidos y crecimiento mínimo en España y México, lo que tendrá un efecto directo en los volúmenes de Cemex.
Las calificaciones de Cemex también reflejan la posición líder de la empresa en la industria global del cemento, concreto, agregados y concreto premezclado, así como su probada experiencia de integración y eficiencia operativa. Asimismo, consideran la política financiera moderadamente agresiva del grupo, como lo evidencian las adquisiciones anteriores, y nuestra opinión de que la generación de flujo de efectivo de Cemex está altamente concentrada en sus mercados operativos clave. Las calificaciones de Cemex México, S.A. de C.V., Cemex Inc., y Cemex España, S.A. son iguales, dada la importancia estratégica que tiene cada una para el grupo. Las calificaciones de Rinker Group Ltd. también son iguales a las de Cemex.
Arriba
Liquidez
Al 30 de junio de 2008, Cemex tenía aproximadamente US$23,450 millones en deuda neta total ajustada (ajustada por sus obligaciones perpetuas, obligaciones de arrendamiento operativo, relacionadas con energía, contratos de compra obligatoria (take or pay), la venta sin recurso de cuentas por cobrar, y los pasivos por pensiones sin fondear como obligaciones similares a deuda), de los cuales US$1,800 millones vencen en los próximos seis meses. Al mismo tiempo, la compañía tenía efectivo disponible por US$715 millones, y líneas de crédito comprometidas disponibles por US$1,400 millones, lo que consideramos es adecuado para cumplir sus vencimientos de deuda de corto plazo y proporcionan cierto margen de maniobra para cubrir los requerimientos de efectivo que se presentaran de sus transacciones de derivados. Como resultado de la reciente volatilidad del tipo de cambio del peso frente al dólar, la compañía reportó una pérdida de valuación de mercado de US$500 millones al 9 de octubre de 2008. Consideramos que la generación de flujo operativo libre de Cemex se ubicará en alrededor de US$1,800 en 2008 y US$2,200 millones en 2009, considerando las indicaciones de que la empresa reducirá su gasto de inversión.
De acuerdo con nuestras estimaciones, el margen de maniobra de sus restricciones financieras (covenants) podría ser muy limitado al cierre de 2008 y podría mantenerse de la misma manera durante 2009. Standard & Poor’s asume que el grupo intensificará sus esfuerzos para dirigir su generación de flujo de efectivo operativo libre y recursos de las ventas de sus activos para reducir su nivel de deuda y evitar cualquier ruptura de dichas restricciones, o, en el peor de los casos, lograr negociar dispensas.
Arriba
Perspectiva
Negativa. La perspectiva refleja el riesgo de un mayor deterioro en las condiciones financieras de la compañía debido al debilitamiento de la economía a nivel mundial. En particular, es probable una baja de sus calificaciones si Cemex no logra mejorar su flujo operativo a deuda neta ajustada hacia la parte baja de 20% para 2010 y si la compaña no logra refinanciar sus vencimientos de 2009 con anticipación.
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