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Standard & Poor's asigna calificación de 'mxBBB+' a la primera emisión de certificados bursátiles de Unifin Financiera

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Acción:	Asignación de Calificación
Instrumento:	Certificados Bursátiles de Largo Plazo
Calificación:	Escala Nacional (CaVal) Largo Plazo mxBBB+
Perspectiva:	Estable

México, D.F. 15 de octubre de 2008.- Standard & Poor’s asignó hoy su calificación de largo plazo en escala nacional –CaVal– de ‘mxBBB+’ a la primera emisión de certificados bursátiles de Unifin Financiera, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R. (Unifin). La perspectiva es estable. Dicha emisión es por un monto de hasta $500 millones de pesos (MXN) y con plazo de hasta dos años. Los recursos de la emisión se usarán para la sustitución de pasivos bursátiles de corto plazo, por lo que no esperamos un incremento en deuda de mercado.

La calificación asignada a la emisión se basa en los buenos indicadores de calidad de activos, las mejoras que se observan en los niveles de generación de flujo, rentabilidad, y diversificación de cartera y base de ingresos. Por otro lado, la calificación se encuentra limitada por un nivel de apalancamiento mayor al de sus competidores más cercanos, por la concentración de su cartera, tanto por cliente como por industria, y el todavía descalce en los plazos que existe en su balance.

Dado el continuo crecimiento en la cartera de Unifin, los niveles de rentabilidad y de generación de flujo continúan fortaleciéndose. Al cierre de agosto de 2008, los ingresos totales de la empresa crecieron 48.5% de forma anualizada en términos reales en comparación con el cierre de 2007, mejorando, en consecuencia, la generación de flujo. De esta manera, los niveles de EBITDA continúan fortaleciéndose, crecieron 50.1% real durante los primeros ocho meses de 2008. Todo esto se ha traducido en un retorno a activos promedio (ROAA) superior a los de sus competidores y de otras instituciones financieras que calificamos. A agosto de 2008, el ROAA se ubicó en 4.4%, superior al 3.9% reportado por la otras arrendadoras calificadas, y al promedio de 2.6% reportado por Unifin en los últimos tres años fiscales. Asimismo, la empresa ha comenzado a diversificar su cartera, comenzando a otorgar otros productos como factoraje y créditos directos. Esperamos que, hacia delante, esta diversificación mitigue las actuales concentraciones de la cartera, tanto por industria como por cliente.

A pesar del crecimiento observado, de 30.1% en términos reales en comparación con el cierre de 2007, la calidad de activos sigue siendo fuerte. Al cierre de agosto de 2008, el índice de cartera vencida se ubicó en 0.3% con una cobertura de reservas de 1.5 veces (x). Esperamos que a pesar del crecimiento esperado, sobre todo en otras líneas de negocio y mercados, la calidad de activos se mantenga en niveles similares a los actuales. Lo anterior como resultado de las adecuadas prácticas de originación de la empresa, así como de sus buenos procesos de cobranza.

El nivel de apalancamiento de Unifin sigue limitando las calificaciones. Al cierre de agosto de 2008, el apalancamiento se ubicó en 5.1x, cifra mejor que la de años anteriores pero aún alta en comparación con otras instituciones financieras calificadas. A la vez que la empresa ha mejorado su generación interna de capital, esperamos que estos niveles se mantengan, sobre todo porque la empresa ha comenzado a consumir menos capital dadas las recientes bursatilizaciones.

Unifin aún presenta un descalce en plazos dentro de su balance, aunque ha mejorado en el último año. El plazo promedio del arrendamiento otorgado sigue siendo de 36 meses, y alrededor del 50% del total de sus fuentes de fondeo sigue presentado una duración de menos de un año. En nuestra opinión, la empresa necesita continuar con las mejoras en cuanto a sus prácticas de riesgo de mercado, a fin de mantener un calce de activos y pasivos mejor al que presenta ahora.