| Acción: |
Confirmación de calificaciones |
| Calificación de riesgo crediticio |
Escala Global
BB- |
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Escala Nacional (CaVal)
mxA- |
| Perspectiva |
Estable |
México, D.F., 24 de septiembre de 2008.- Standard & Poor's Ratings Services confirmó su calificación de riesgo crediticio de largo plazo en escala global de 'BB-' de Ternium México, S.A. de C.V. (Ternium México). Al mismo tiempo, confirmó su calificación de riesgo crediticio de largo plazo en escala nacional -CaVal- de 'mxA-' de la compañía. Además, confirmó su calificación de 'mxA-' de la deuda emitida por Ternium México. La perspectiva se mantiene estable.
Las calificaciones del fabricante de acero Ternium México (antes Grupo Imsa S.A.B. de C.V.) reflejan su elevado programa de inversiones de capital, la alta ciclicidad y capital intensivo de la industria del acero. Las calificaciones también consideran su eficiencia operativa superior al promedio, su apalancamiento relativamente bajo, integración vertical y su posición líder en el mercado en México.
Ternium México generó ingresos en los últimos doce meses por US$3,700 millones al 30 de junio de 2008. La compañía se dedica a la manufactura de productos de acero, como lamina rolado en caliente y en frío, varillas de refuerzo o hierro laminado, productos tubulares, y productos de acero procesado, incluyendo acero galvanizado y acero prepintado.
El 21 de enero de 2008 Ternium México se fusionó con Hylsamex S.A. de C.V. A través de esta transacción, Ternium México consolidó la mayor parte de sus operaciones de acero en México bajo una sola compañía. La fusión ofrece una integración vertical total desde la extracción del mineral de hierro hasta la producción de acero galvanizado, lo cual se refleja en la mejora en su margen de EBITDA a 22.5% en los últimos 12 meses concluidos al 30 de junio de 2008, desde 11.1% mostrado al cierre de 2007. Sin embargo, requerirá un mayor gasto de inversión. Standard & Poor’s estima que los programas de gasto de inversión anual de la empresa para los próximos cinco años serán de aproximadamente US$1,000 millones, con el fin de incrementar la capacidad de sus instalaciones de laminado en frío y en caliente y para acero galvanizado, así como para mejorar la extracción del mineral de hierro y el mantenimiento.
Como resultado de esta fusión antes mencionada, la deuda de Ternium México aumentó a US$2,900 millones al 31 de marzo de 2008, y se mantendrá en este nivel durante los próximos dos años, frente a US$1,500 millones al 30 de septiembre de 2007. A pesar de consideramos que los índices financieros de la empresa se deterioraron después de la fusión, creemos que la consolidación de los resultados de Hylsamex mejorar dichos índices. Consideramos que para el cierre de 2008 las razones financieras de deuda total a EBITDA, cobertura de intereses, y flujo operativo a deuda total serán de aproximadamente 2.0 veces (x), 10x, y 35%, respectivamente, el elevado programa de gasto de inversión para los próximos cinco años podría conducir a un riesgo de refinanciamiento en 2010. Asimismo, esperamos cierta volatilidad en el desempeño operativo de la compañía, debido a que una parte significativa de las ventas en México se realizan a precios al contado (spot price).
Arriba
Liquidez
La liquidez de Ternium México es restringida. Al 30 de junio de 2008, la empresa contaba con US$76 millones en efectivo e inversiones de corto plazo, y estimamos que genere flujo de efectivo operativo libre de alrededor de US$80 millones durante 2008. Al 30 de junio de 2008, la deuda de corto plazo era de US$400 millones, de los cuales US$90 millones se pagaron en agosto. Creemos que la empresa tendrá que refinanciar gran parte de sus pasivos a corto plazo. Adicionalmente, la liquidez podría restringirse más en 2010 por el extenso programa de gasto de inversión de la compañía y enfrenta un vencimiento de deuda por US$500 millones. Actualmente no cuenta con líneas de crédito comprometidas.
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Perspectiva
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que Ternium México podrá mantener su sólida posición de negocio en México y aumentar su capacidad para mantener su sólida tasa de crecimiento. La calificación podría subir si su indicador de deuda total a EBITDA se reduce y se mantiene por debajo de 2.0x, y fortalece su perfil de riesgo del negocio, aumentando su diversificación geográfica. Por otro lado, la calificación podría verse presionada a la baja si la rentabilidad operativa de la compañía disminuye a un margen de EBITDA de 15%, lo que podría generar que el indicador de deuda a EBITDA exceda el nivel de 4.0x.
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