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Standard & Poor's asigna calificación de 'mxAA+' a Certificados Bursátiles CEMEX 08-2

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Acción:	Asignación de Calificación de Certificados Bursátiles Confirmación de Calificaciones
Instrumento:	Certificados Bursátiles CEMEX 08-2
Calificación:	Escala Nacional (CaVal) mxAA+
Calificaciones de riesgo crediticio confirmadas:	Escala Nacional (CaVal) Largo plazo mxAA+ Corto plazo mxA-1+
Perspectiva	Negativa

México, D.F., 24 de septiembre de 2008.- Standard & Poor’s asignó hoy su calificación en escala nacional –CaVal- de ‘mxAA+’ a los certificados bursátiles de largo plazo de Cemex S.A.B. de C.V. (Cemex) con clave de pizarra CEMEX 08-2, por un monto de hasta $3,000 millones de pesos (MXN). Asimismo, Standard & Poor’s confirmó las calificaciones de Cemex en escala nacional de largo plazo de ‘mxAA+’ y de corto plazo de ‘mxA-1+’. La perspectiva es negativa.

Las calificaciones de Cemex reflejan la posición líder de la empresa en la industria global del cemento, concreto y concreto premezclado, así como su probada experiencia de integración y eficiencia operativa. Asimismo, también consideran la política financiera moderadamente agresiva del grupo, como lo evidencian sus adquisiciones anteriores, y nuestra opinión de que la generación de flujo de efectivo de Cemex está altamente concentrada en sus mercados clave. Las calificaciones de Cemex España, Cemex México y Cemex Inc. son iguales, dada la importancia estratégica que tiene cada una para el grupo. Las calificaciones de Rinker Group Ltd. (Rinker), recientemente adquirida por Cemex, también están igualadas.

Cemex, tercer productor de cemento del mundo, tiene un perfil de negocios fuerte que refleja su posición líder en los negocios de cemento, concreto premezclado y agregados a nivel mundial. El grupo goza de posiciones líderes en mercados importantes de América y Europa. Sin embargo, creemos que la presencia de Cemex en la producción del cemento, y por lo tanto su generación de flujo de efectivo, está sumamente concentrada en sus subsidiarias operativas clave en México, Estados Unidos y España, las cuales representaron 67% del EBITDA del grupo en 2007. Estimamos que durante 2008 disminuirán los volúmenes de venta en Estados Unidos, España y Reino Unido, pero esto deberá compensarse con el sólido crecimiento del volumen en el resto de las operaciones de Cemex, incluido México. En el mediano plazo, es probable que el mercado de la vivienda se debilite, pero esperamos que esta tendencia se vea contrarrestada por las inversiones en infraestructura en México y Estados Unidos. En el largo plazo, las grandes reservas de minerales disponibles, barreras muy altas para entrar a la industria del cemento y agregados, y la integración vertical, deberán fortalecer de manera consistente la generación de efectivo de Cemex.

El compromiso del grupo de mantener su calificación de grado de inversión, y el constante uso de flujo de efectivo libre para reducir la deuda, en ausencia de adquisiciones, respaldan nuestra evaluación sobre las políticas financieras de Cemex como moderadamente agresivas. Dada la preferencia histórica del grupo de financiar con deuda sus principales adquisiciones, es razonable esperar que continúe haciéndolo. Sin embargo, también se prevé que a dichas adquisiciones les sigan periodos de rápida reducción de deuda para asegurar que la compañía no se vea demasiado expuesta a la volatilidad de los mercados del cemento, concreto premezclado, y agregados.

Desde la adquisición de la empresa Rinker, ubicada en Australia, por aproximadamente US$15,000 millones, que se concretó el 28 de agosto de 2007, Cemex ha logrado reducir en cierto grado su nivel de endeudamiento gracias a los recursos obtenidos de la venta de algunos activos, un equity-swap sobre su inversión de largo plazo en Axtel, y su flujo de efectivo operativo libre. Consideramos que Cemex podrá continuar reduciendo su deuda a través de flujo de efectivo libre y mayores ventas de activos para alcanzar un nivel de deuda más acorde con su calificación. La adquisición de Rinker generó un debilitamiento notable en el índice de FFO a deuda neta ajustada de aproximadamente 17% para los últimos 12 meses concluidos el 30 de junio de 2008. Este nivel se encuentra por debajo de nuestro estimado, lo que evidencia la exposición de Cemex a un mercado más débil de construcción de vivienda en Estados Unidos, particularmente en Florida y España. No obstante, esperamos que este índice se recupere a niveles más acordes con la categoría de calificación en el próximo semestre mediante el uso del flujo de efectivo operativo y los recursos derivados de más ventas de activos.

Esperamos que la compañía reporte un índice de FFO a deuda neta ajustada de aproximadamente 25% al cierre de 2009. Dicho cálculo refleja la incorporación de las obligaciones perpetuas de Cemex, obligaciones de arrendamientos operativos, y contratos de compra obligatoria (take-or-pay) relacionados con energía, la venta sin recurso de cuentas por cobrar y los pasivos por pensiones sin fondear como obligaciones de deuda. Estos ajustes son consistentes con los que hacemos cuando analizamos a empresas similares en escala global y nacional.

La empresa usa activamente instrumentos derivados como parte de su estrategia para el manejo de riesgos. A la fecha, ha sido manejable el efecto de pérdidas provenientes de transacciones de derivados sobre el flujo de efectivo de la empresa. La disponibilidad de líneas comprometidas de Cemex le ofrece una cobertura para necesidades de efectivo que podrían resultar de las transacciones de derivados. Sin embargo, periódicamente revisamos las políticas y controles de la empresa sobre el uso de derivados.