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Fundamento: Sistema Intermunicipal para los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado (SIAPA)

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Calificación:

Escala Nacional (CaVal) mxA-/Estable

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Principales factores de calificación

Fortalezas

• Un dinámico entorno económico que se traduce en una sólida base de clientes;
• Adecuados márgenes operativos; y
• El apoyo del gobierno del estado de Jalisco para realizar obras y la garantía que éste otorga a la deuda del organismo.

• Un entorno regulatorio que limita la autonomía del organismo; e
• Importantes requerimientos de inversión en infraestructura hidráulica en los próximos años.

La tasa de crecimiento de la base de clientes de SIAPA se mantiene estable, y al cierre de 2007 el padrón general de usuarios aumentó 3% con respecto al año anterior, a 972,259 de 945,486 cuentas. Por su parte, la distribución de su portafolio por tipo de usuario se mantuvo concentrada en uso habitacional con 85%, seguido por uso comercial e industrial con 8.5%, y terrenos baldíos con 6.5%. A pesar de la concentración en uso habitacional, el subsidio cruzado que deriva de la estructura tarifaria resulta en una mezcla de ingresos distinta, con 55% proveniente de usuarios domésticos, 26% comerciales y 7% de industriales, en tanto que la incorporación de nuevos usuarios y conexiones representan 10% del total de ingresos.

Legalmente el SIAPA carece de autonomía para modificar sus tarifas de acuerdo con sus necesidades, así como para cortar el suministro del agua a clientes morosos. De acuerdo con las regulaciones existentes y con la aprobación del Consejo de Administración –en el que se encuentran representados los cuatro municipios a los que brinda servicio y el gobierno del estado– el organismo tiene la facultad de proponer al Congreso estatal las tarifas y lineamientos para el cobro de sus servicios. Sin embargo, por segundo año consecutivo las tarifas aprobadas fueron considerablemente inferiores a las propuestas por el SIAPA. En 2007, el incremento autorizado fue de 7%, contra el 13% propuesto y para 2008, el aumento fue de 4%, contra la propuesta de 17%. El organismo estima que las tarifas actuales cubren menos del 50% del costo del suministro. Por otra parte, la restricción para que el SIAPA corte el suministro de agua a clientes morosos, limita su margen de maniobra para aumentar su ingresos y le impide reducir gastos operativos. Esta restricción explica en buena medida el hecho de que sus cuentas por cobrar se mantengan altas año con año.

Desde 2007, el organismo desarrolló un Modelo Tarifario orientado a garantizar su sustentabilidad y que toma en cuenta las futuras necesidades de inversión. Consideramos que es esencial que el organismo logre actualizar sus tarifas de manera regular y que continúe mejorando sus niveles de eficiencia, para seguir beneficiándose de su creciente base de clientes. De lo contrario, dicho crecimiento en el número de clientes se podría traducir en los próximos años en presiones adicionales sobre su gasto operativo y de inversión.

A pesar de enfrentar un entorno regulatorio que limita su capacidad para ajustar tarifas, y considerando las presiones sobre su gasto operativo, que en 2007 creció 26% frente a un aumento de 5.9% en el ingreso operativo, el margen operativo del SIAPA continúa siendo adecuado. El incremento del gasto operativo se debió principalmente al incremento de servicios personales y generales asociados con el fin de la pasada administración, aunado al limitado crecimiento de los ingresos por el servicio de agua. Lo anterior derivó en un EBITDA (utilidad de operación antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) de $640 millones de pesos (MXN), 22% inferior al de 2006, y en un margen operativo de 32%, contra 43.5% del año anterior. Para 2008, esperamos que su margen operativo se ubique nuevamente en niveles del 30%, ya que a la fecha no ha sido aprobado el Modelo Tarifario. A marzo de 2008, el EBITDA del SIAPA fue de MXN256 millones frente a los MXN276 millones del mismo periodo del año anterior.

El nuevo equipo administrativo del SIAPA, que entró en funciones en marzo de 2007, ha continuado las adecuadas prácticas que han caracterizado al organismo en años anteriores y sigue trabajando para mejorar sus operaciones. El organismo publica con oportunidad sus estados financieros y se sigue auditando por un despacho independiente de prestigio internacional. Adicionalmente, el SIAPA ha mantenido la cobertura de micro-medición alrededor de 90%, lo cual es positivo considerando el crecimiento sostenido en el padrón de usuarios. Para el cierre de 2008, el organismo estima que alcanzará niveles del 95% de micro-medición mediante la incorporación de aproximadamente 80,000 cuentas que actualmente están bajo el régimen de cuota fija. Asimismo, el equipo administrativo ha trabajado en la actualización del padrón de usuarios y ha reducido paulatinamente el rezago en el pago de uso doméstico, lo cual, sin embargo, aún no se refleja en su eficiencia comercial que sigue siendo débil. Al cierre de 2007, ésta alcanzó un 62.5%, por debajo del 72% registrado en 2006, y sensiblemente inferior al promedio nacional de 80%. En cambio, la eficiencia física sí ha mejorado y se ubicó en 72% en 2007 en comparación con el 66% en 2006, debido a la inversión en mantenimiento y sustitución de tuberías. Hacia delante, esperamos que el organismo mejore su eficiencia comercial y mantenga su eficiencia física en niveles elevados, para lo cual requerirá seguir invirtiendo recursos considerables, pues la antigüedad aproximada de su red de agua potable es de 50 años.

La cobertura de agua entubada y drenaje en los municipios a los que SIAPA brinda servicio es superior a la media estatal y nacional, con índices de aproximadamente 92% y 97.1%, respectivamente. Sin embargo, el organismo aún enfrenta importantes necesidades de inversión en infraestructura, derivadas del crecimiento del área metropolitana y del reemplazo de infraestructura que ha cumplido su vida útil. Durante 2007, invirtió MXN311 millones de pesos, cifra 30% superior al año anterior, y que pudo financiarse con recursos propios. Al cierre del año pasado, el flujo de efectivo neto ascendió a 138% del gasto de inversión, pero hacia delante, esperamos que esta relación se invierta, dados los altos requerimientos de inversión. Para 2008 el organismo estima un gasto de inversión de alrededor de MXN1,000 millones que tendrán que ser financiados con endeudamiento. Otra parte de las inversiones serían financiadas con recursos federales y estatales. En 2008, el gobierno del estado de Jalisco (mxA+/Estable) participará en la construcción de dos plantas de tratamiento, con lo cual espera llegar a tratar 100% de las aguas residuales. Dada la activa participación del gobierno del estado de Jalisco en obras de infraestructura hidráulica, y la garantía que otorga a la deuda del SIAPA, factores que lo apoyan para enfrentar sus crecientes necesidades del inversión, Standard & Poor’s los considera positivos para la calificación del organismo.

Al cierre de 2007, la deuda del SIAPA ascendió a MXN1,463.1 millones, lo que representa una reducción de 6% respecto al año anterior. Sin embargo, contrario a lo que esperábamos, dada la reducción en sus márgenes operativos, dicha deuda representó 2.3 veces (x) el EBITDA, contra 1.9X del año anterior, en tanto que el EBITDA alcanzó a cubrir 3.9x el servicio de la deuda, contra la cobertura de 4.5x del 2006. Durante 2008, el SIAPA refinanció el total de su deuda, con lo que extendió su perfil de vencimientos del 2015 al 2028 y generó ahorros por alrededor de MXN60 millones. Para hacer frente a sus altas necesidades de inversión, el SIAPA contrató un crédito con la banca de desarrollo por MXN1,200 millones para financiar proyectos en 2008 y 2009, el cual vence en 2031 y cuenta con tres años de gracia para el pago del capital. De este monto aprobado el SIAPA solamente ha dispuesto MXN400 millones.

El SIAPA no enfrenta presiones considerables derivadas del pago de sus pensionados y jubilados, ya que éstos están cubiertos por la Dirección de Pensiones del Estado de Jalisco. La responsabilidad del SIAPA se limita a realizar sus aportaciones como empleador, las cuales promediaron 1.6% de sus gastos operativos durante los últimos dos años.