| Calificación |
Escala Nacional (Caval)
mxAA/Estable |
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Principales factores de calificación
Fortalezas
- Un sólido desempeño presupuestal que históricamente ha generado superávit operativos anuales por encima de 15% del ingreso operativo;
- Adecuada posición y manejo prudente de la liquidez;
- Una administración financiera prudente que ha mantenido bajos niveles de deuda directa y garantizada, y buenas prácticas administrativas; y
- Una economía dinámica que ha permitido al estado mantener un nivel de ingresos propios ligeramente por encima del promedio nacional.
Debilidades
- La necesidad de una reforma estructural al sistema de pensiones que garantice su sustentabilidad en el largo plazo; y
- Una todavía limitada flexibilidad financiera común bajo el Sistema Nacional de Coordinación Fiscal (SNCF).
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Fundamento
Consideramos que el desempeño presupuestal del estado de Tamaulipas se mantendrá sólido al cierre de 2008. A septiembre de este año, el superávit operativo (incluye el pago de intereses aunque no de amortizaciones) sumó $5,900 millones de pesos (MXN) o 25.4% del ingreso operativo comparado con 17.1% en el mismo periodo de 2007 (ver Gráfica 1). Dado que en los últimos tres años, el crecimiento de los ingresos operativos superó al de los gastos operativos, el superávit generado fue suficiente para financiar una importante porción de gasto de inversión sin recurrir a financiamiento externo. En 2007, el estado alcanzó un superávit operativo de MXN4,673.5 millones, mismos que financiaron 70% del total del gasto de capital equivalente a 24% del total de gastos en el año. Después del repago de la deuda, Tamaulipas registró un déficit presupuestal de 4.5% del total de ingresos de 2007, mismo que fue cubierto con efectivo disponible. Consideramos que el estado tiene el potencial de mantener un sólido desempeño presupuestal durante 2009, con un superávit operativo estimado de 15% de los ingresos operativos, aún cuando contemplamos que se incrementen algunos rubros de gasto operativo, principalmente en seguridad pública y gasto social.
Como resultado del permanentemente sólido desempeño presupuestal, la posición de liquidez de Tamaulipas se mantiene en niveles adecuados. A septiembre de 2008, el efectivo que registró el estado sumó MXN2,543 millones o casi 15% de los gastos operativos del periodo. Dicho monto también alcanzó a cubrir 9.5 x (veces) el servicio de la deuda (intereses y amortizaciones) presupuestada para 2008. Asimismo, las cuentas por pagar totalizaron MXN1,712 millones y las cuentas por cobrar MXN1,288 millones, lo que permite alcanzar un importante saldo neto de efectivo para seguir sustentando la operación regular del estado. Tamaulipas cuenta además con líneas de crédito de corto plazo disponibles con distintos bancos comerciales, de las que no ha dispuesto durante 2008 y que le permiten ampliar su posición de efectivo en caso de alguna contingencia. Debido a la actual situación financiera global, los bancos podrían redefinir en 2009 los montos que se pongan a disposición de las entidades públicas en México, aunque por el momento el estado no reporta ningún cambio en este sentido.
La política de deuda de Tamaulipas se considera conservadora comparada con la de otros estados calificados por Standard & Poor’s en México y a nivel internacional. A septiembre de 2008, el nivel de deuda directa sumó MXN196.0 millones o 1.7% del ingreso discrecional presupuestado para todo el año fiscal y se espera que el servicio de la deuda no supere 3% del mismo ingreso en 2008. En 2009, Tamaulipas podría requerir financiamiento externo por hasta MXN6,000 millones (que representan aproximadamente 54% del ingreso discrecional presupuestado para 2008), monto que se utilizaría para completar varios proyectos de infraestructura, algunos de los cuales ya se han iniciado con recursos propios. Standard & Poor’s volverá a revisar la calificación crediticia de Tamaulipas una vez que se tenga mayor certeza sobre el monto final del nuevo endeudamiento, ya que es necesario evaluar el perfil y las condiciones del mismo, ante un entorno de restricción del crédito tanto en México como a nivel mundial. La administración continúa con buenas prácticas administrativas como lo refleja el sólido historial de auditorías independientes a sus estados financieros.
Por otro lado, el estado de Tamaulipas garantiza la deuda de algunos de sus municipios y entidades públicas. A septiembre de 2008, la deuda garantizada totalizó MXN919.5 millones o un todavía bajo 8.2% del ingreso discrecional del mismo año fiscal; se espera que la deuda se mantenga en niveles bajos en 2009.
De acuerdo con el último reporte actuarial de marzo de 2008, el déficit actuarial de Tamaulipas bajo un escenario de rendimiento de 3.5% representa 2.5x (veces) el ingreso total reportado en 2007. Sin embargo, el monto de las reservas de la Unidad de Previsión y Seguridad Social del Estado de Tamaulipas (UPYSSET) tiene un periodo de suficiencia hasta 2017, periodo en que el estado comenzaría a realizar contribuciones extraordinarias del presupuesto estatal para pagar a sus pensionados. En 2007, las contribuciones ordinarias de Tamaulipas al sistema de seguridad social representaron un manejable 2.8% del gasto total del estado. Aunque se estima que en el mediano plazo no se registrarán presiones financieras provenientes del sistema de pensiones, se considera importante para la calificación potenciar las reservas existentes para la sustentabilidad del sistema en el largo plazo.
La economía de Tamalipas (población oficial estimada 3.15 millones) se compara con las del norte de México, dado que el sector secundario, que incluye principalmente la industria manufacturera, registra una participación importante en el Producto Bruto Estatal (PBE), aunado a un sector terciario y primario que también aportan dinamismo a la economía local. Las últimas cifras oficiales (2006) reportan que el sector secundario aportó alrededor de 52% al PBE de Tamaulipas, seguido por el sector terciario con 43% y del sector primario con 5%. Además, la economía de Tamaulipas aporta aproximadamente 3% al PIB de México, similar a estados como Coahuila y Baja California. La captación de inversión privada en los últimos años ha permitido que el estado recaude un nivel de ingresos propios ligeramente por encima del promedio nacional de 7.4% del ingreso operativo. Sin embargo, dicho nivel es todavía bajo comparado con sus pares internacionales y algunos nacionales por lo que consideramos que todavía hay una limitada flexibilidad financiera, que es común bajo el SNCF. El impuesto a la nómina es el más representativo dentro de los ingresos propios del estado; en 2007 sumó MXN910 millones y se espera que mantenga un nivel similar en 2008 y 2009. Aunque el estado proyectó un crecimiento económico de 3.5% para 2008, Standard & Poor’s continuará analizando el impacto potencial sobre Tamaulipas si se profundiza la actual desaceleración económica en México y Estados Unidos, ya que varias de las empresas radicadas en el estado están ligadas a la industria exportadora.
Tamaulipas continúa enfrentando desafíos por el lado del gasto para cubrir infraestructura del agua y eléctrica, y para mejorar puertos y caminos. El gasto de inversión de más de 20% del gasto total en los últimos dos años le ha permitido seguir fortaleciendo los sectores económicos en forma de “clusters” que se pretenden desarrollar en el estado. Aunque el tipo de necesidades en infraestructura difiere sustancialmente de otros estados más pobres, consideramos que por el lado del gasto de inversión también hay cierta rigidez, aunque en menor medida que por el lado del ingreso. En 2009, estimamos que el estado podría mantener un gasto de inversión de alrededor de MXN6,000 millones, financiado en gran parte con recursos propios, si mantiene un sólido desempeño presupuestal.
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Pasivos Contingentes
El estado de Tamaulipas no reporta pasivos contingentes significativos.
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Perspectiva
Estable. La perspectiva refleja nuestra expectativa de que el desempeño presupuestal de Tamaulipas continuará siendo sólido, aún cuando el estado tiene fuertes responsabilidades de gasto operativo. También refleja nuestra expectativa de que el estado continuará atendiendo sus necesidades más importantes de inversión, principalmente financiadas con sólidos superávit operativos anuales. Una reforma integral al sistema de pensiones que prolongue su viabilidad financiera en el largo plazo, aunado a un incremento permanente y sustancial en la recaudación de sus ingresos propios serían factores crediticios claves que podrían impactar la calificación de manera positiva. Por el contrario, un deterioro del desempeño presupuestal (con superávit operativos en niveles consistentemente inferiores a 10% del ingreso operativo), y/o un nivel de deuda consistentemente por encima del 50% de los ingresos discrecionales, podrían impactar la calificación negativamente.
| Tabla comparativa del estado de Tamaulipas |
| |
Tamaulipas |
Chihuahua |
Coahuila |
Guanajuato |
Nuevo León |
| Calificación en escala nacional |
mxAA/Estable |
mxA+/Estable/-- |
mxAA/Estable/-- |
mxAA/Estable/-- |
mxA/Positiva/-- |
| Promedio de los últimos tres años, incluye resultados reales |
| Balance operativo (% de los ingresos operativos) |
19.2 |
9.0 |
12.7 |
14.4 |
10.8 |
| Gasto de capital (% del total de gastos) |
20.3 |
15.6 |
18.2 |
17.6 |
-5.7 |
| 2007 (en millones de pesos mexicanos) |
| Población |
3,154,900.0¶ |
3,359,900.0¶ |
2,574,300.0* |
4,995,300.0 |
4,393,090.0¶ |
| Ingresos totales |
26,610,981.0 |
27,554,920.9 |
22,061,257.7 |
28,027,528.6 |
35,855,502.0 |
| Ingresos propios (% de los ingresos operativos) |
9.3 |
17.5 |
6.4 |
9.3 |
10.3 |
| Deuda directa (al final del año) |
383,471.5 |
3,419,611.0 |
1,327,146.0 |
2,571,981.3 |
8,165,560.5 |
| Deuda directa (% de los ingresos discrecionales) |
3.7 |
26.1 |
27 |
20.1 |
45 |
| Servicio de la deuda (% de los ingresos discrecionales) |
0.5 |
32¶ |
12.2 |
1.84 |
4.3¶ |
* cifras 2006.
¶ cifras estimadas 2008. |
| Nota importante: Los indicadores incluídos aquí son para efectos comparativos pero no incluyen la totalidad de los factores que determinan la calificación de riesgo crediticio de una entidad, los cuales también consideran aspectos económicos y de políticas de liquidez, entre otros. |
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