| Calificación de riesgo crediticio: |
| Escala Nacional (CaVal) |
mxAA-/Estable |
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Principales factores de calificación
La calificación refleja las siguientes fortalezas:
- Consistente desempeño presupuestal, con balances operativos que han promediado 22.7% de los ingresos operativos en los últimos tres años;
- Adecuadas prácticas administrativas; y
- Un sistema de pensiones sustentable en el largo plazo.
Los factores que contrarrestan estas fortalezas crediticias incluyen:
- Incremento en el servicio de la deuda dado su perfil de corto plazo;
- Modesta recaudación de ingresos propios para su nivel de calificación; y
- Estructura económica limitada.
Mérida (781,146 habitantes; INEGI 2005) es la capital del estado de Yucatán (mxA/Estable) y concentra aproximadamente 42% de la población del estado. El municipio se ha caracterizado por mantener un desempeño presupuestal consistente durante los últimos tres años, lo cual consideramos como un factor positivo para su calificación. Durante este periodo, el municipio registró un superávit operativo promedio de 22.7% del ingreso operativo, que ha sido suficiente para financiar sus necesidades inversión sin recurrir a montos considerables de deuda durante los últimos tres años. El superávit después de gasto de inversión promedió 5.6% del total de ingresos de 2005 a 2007. Pese a esta estabilidad, los superávits operativos del municipio continúan siendo ligeramente inferiores al promedio de los municipios que calificamos en México, lo que muestra que aún existe un área de mejora en este indicador. Para 2008, Mérida presupuestó un superávit operativo de 26.2% del ingreso operativo, cifra que estimamos factible si el municipio continúa controlando su gasto operativo y realiza esfuerzos adicionales para incrementar su recaudación.
Las prácticas administrativas del municipio continúan siendo otro factor que apoya la calificación. La nueva administración (PAN; 2007-2010), que entró en funciones en julio de 2007, mantuvo las destacadas prácticas de años anteriores y realiza esfuerzos para mejorarlas a través de programas de calidad y mejora regulatoria que, esperamos, sigan incrementando su competitividad. En materia de transparencia y rendición de cuentas, Mérida se destaca entre sus pares mexicanos por la difusión de información oportuna y detallada a través de su página de Internet y por seguir auditándose por despachos externos. Destaca finalmente el activo papel que la administración tiene como promotor de desarrollo, reflejado en programas de apertura rápida de empresas, apoyos a micros y medianas empresas, productividad agropecuaria y atracción turística, entre otros. De acuerdo a cifras del municipio, estos programas generaron 4,600 empleos durante el último año.
La sustentabilidad del sistema de pensiones en el mediano y largo plazo se considera una fortaleza del municipio. Desde el año 2002 Mérida cuenta con un fondo de pensiones, el cual se espera que termine de capitalizarse en el 2012, año en el que comenzaría a utilizarse para pagar las pensiones. Durante los últimos tres años, el gasto por este concepto ha sido menor al 3% de los gastos operativos del municipio y no se esperan cambios relevantes durante los siguientes años. Al 30 de junio de 2008, el municipio contaba con 786 jubilados y pensionados, equivalentes al 14% de los empleados activos y un déficit actuarial aproximado de 1.2 veces (x) los ingresos totales presupuestados para el presente año. Esperamos que el déficit actuarial continúe a la baja en los siguientes años.
Los niveles de endeudamiento del municipio se mantienen manejables, aunque estimamos que el servicio de la deuda se incrementará en 2008 y 2009, como resultado del perfil de vencimientos de corto plazo. A diciembre de 2007, el saldo de la deuda directa de Mérida ascendió a $158.3 millones de pesos (MXN), equivalente a un moderado 13% de sus ingresos discrecionales (ingreso operativo menos Fondo de Infraestructura Social Municipal), en tanto que el servicio de la misma representó 4% de los ingresos discrecionales. Aunque a finales de 2007 el municipio negoció a la baja la tasa de interés para el 65% de su deuda, en 2008 contrató una línea de crédito por MXN130 millones, misma que ejercerá durante el segundo semestre de este año y que terminará de liquidar en 2010. Con este nuevo endeudamiento, estimamos que el saldo de la deuda continuará siendo moderado, equivalente a 17%, aproximadamente, de los ingresos discrecionales al final del presente año. Sin embargo, esperamos que su servicio sea cercano al 6% de los ingresos discrecionales y que en 2009 alcance su nivel máximo de aproximadamente 9% de los mismos, dado el perfil de vencimiento de corto plazo, el cual es considerado alto. Si no se recurre a endeudamiento adicional, y el municipio mantiene su adecuado desempeño operativo, el servicio de la misma regresaría a niveles moderados en 2010.
A pesar de los esfuerzos por incrementar la recaudación, los ingresos propios del municipio siguen siendo modestos para su nivel de calificación. Adicionalmente, se observó una desaceleración en su ritmo de crecimiento en 2007, donde el incremento de los ingresos propios fue tan sólo del 6.4%, comparado con el 33.2% del año anterior debido, sobre todo, a la desaceleración en la recaudación del impuesto al traslado de dominio. Al cierre del 2007, estos ingresos representaron 32% de los ingresos operativos, lo cual se compara desfavorablemente con el promedio de los municipios mexicanos en su misma categoría de calificación de 41.4%. A junio de 2008, la tendencia en la recaudación ha sido favorable, por lo cual esperamos que al cierre del presente año los ingresos propios del municipio representen alrededor de 35% de los ingresos operativos. Un incremento consistente en la recaudación de ingresos propios será esencial para que el municipio logre hacer frente a sus necesidades de inversión sin incrementar su deuda de manera importante en los siguientes años. Para 2008, Mérida tiene presupuestado un gasto de inversión de aproximadamente 30% de sus gastos totales, de los cuales esperamos que una tercera parte sea financiada con deuda. Creemos que el municipio seguirá enfrentando ciertas presiones de gasto de inversión debido al crecimiento de su población.
La baja recaudación de ingresos propios es reflejo también de una estructura económica limitada que continúa concentrada en el sector comercio y servicios. Su sector industrial ocupa aproximadamente una cuarta parte de su población económicamente activa (INEGI) y está compuesto principalmente de pequeñas y medianas empresas. Aunque las cifras a nivel estatal podrían subestimar la importancia de Mérida en cierta medida, son un buen indicador de su actividad económica. En 2006, Yucatán contribuyó con 1.41% del PIB nacional que ubicó al estado en el lugar 21 entre las 31 entidades del país, en tanto que en términos de PIB per cápita, ocupó el lugar 19.
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Liquidez
La posición de liquidez de Mérida es sólida y se ha fortalecido con respecto a años anteriores. El efectivo disponible al cierre de 2007 fue de MXN217.6 millones, equivalente al 21.3% del gasto operativo, por arriba de los MXN101.3 y MXN36.2 millones de 2006 y 2005, respectivamente. Por otro lado, sus cuentas por pagar se han mantenido alrededor de MXN60 millones durante los últimos tres años. Para 2008, esperamos un superávit operativo cercano a los MXN360 millones que, sumado al efectivo disponible al cierre de 2007, sería equivalente a 4.2x, las cuentas por pagar al cierre de 2007 y el servicio de la deuda en 2008, por lo que esperamos que al cierre del presente año la posición de liquidez se mantenga sólida. Como parte de su política de liquidez, el municipio crea una reserva para el pago de aguinaldo al final del año y tiene líneas de crédito disponibles. El municipio no enfrenta pasivos contingentes significativos.
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Perspectiva
Estable. La perspectiva refleja la expectativa de Standard & Poor’s de que Mérida mantendrá la estabilidad en su desempeño presupuestal y mantendrá una posición de liquidez sólida. Un nivel de ingresos propios consistentemente en línea con el promedio de los municipios mexicanos en su mismo nivel de calificación podría tener un impacto positivo en su calificación. Por el contrario, un deterioro significativo en su desempeño presupuestal, así como montos de deuda y servicio de deuda al alza, presionarían la calificación a la baja.
| Tabla comparativa de algunos indicadores financieros |
| |
Mérida |
Apodaca |
Chihuahua |
Cuernavaca |
Tijuana |
| Calificación en escala nacional |
mxAA- / Estable |
mxAA/ Estable |
mxAA / Estable |
mxAA- / Estable |
mxAA-/ Estable |
| Promedio de los últimos tres años |
| Balance operativo (% de los ingresos operativos) |
22.7 |
26.6 |
25.1 |
26.8 |
4.3 |
| Balance después de gasto de inversión (% de los ingresos totales |
5.6 |
2.1 |
(2.7) |
3.5 |
(8.6) |
| Gasto de capital (% del total de gastos) |
22.7 |
27.9 |
27.1 |
26.3 |
13.2 |
| 2007 (en miles de pesos mexicanos) |
| Población |
781,100.0¶ |
418,800.0¶ |
736,400¶ |
349,100¶ |
1,440,510¶ |
| Ingresos totales |
1,444,276.7 |
688,268.5 |
1,346,236.9 |
806,747.8 |
2,797,932.3 |
| Ingresos propios (% de los ingresos operativos) |
32.3 |
44.8 |
47.8 |
46.4 |
42.1 |
| Deuda directa (al cierre del año) |
158,297.6 |
22,776 |
0 |
62,222.2 |
778,094.4 |
| Deuda directa (% de los ingresos discrecionales) |
13.1 |
3. 4 |
0 |
8.8 |
28.8 |
| Servicio de la deuda (% de los ingresos discrecionales) |
4.1 |
6.6 |
0 |
1.6 |
24.0 |
| ¶ Información correspondiente a 2005 |
| Nota importante: Los indicadores incluidos aquí son para efectos comparativos pero no incluyen la totalidad de los factores que determinan la calificación de riesgo crediticio de una entidad, los cuales también consideran aspectos económicos y de políticas de liquidez, entre otros. |
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