| Calificación: |
| Escala Nacional (CaVal) |
mxBBB/Estable |
El 11 de agosto de 2008, Standard & Poor's confirmó su calificación de riesgo crediticio en escala nacional –CaVal- de ‘mxBBB’ del estado de San Luis Potosí, México; y revisó la perspectiva a estable de positiva. El cambio en la perspectiva se basa en la débil posición de liquidez que presenta el estado, la cual ha derivado en el uso recurrente de líneas de crédito de corto plazo. Asimismo, la ausencia de una política formal para estabilizar los flujos de efectivo se refleja en la volatilidad de sus balances operativos.
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Principales factores de calificación
Los factores que limitan la calificación de San Luis Potosí incluyen:
- Elevados niveles de servicio de deuda; y
- Limitada flexibilidad financiera con un gasto de inversión que se ha financiado principalmente con transferencias federales y deuda.
Los factores que contrarrestan estos riesgos crediticios son:
- Una economía diversificada y creciente que continúa atrayendo importantes inversiones; y
- Mejores prácticas administrativas en lo que respecta a la creación y publicación de información financiera estatal.
El desempeño financiero de San Luis Potosí se deterioró durante 2007, a pesar del incremento en la recaudación de impuestos y otros ingresos locales. En este sentido, el aumento en el gasto operativo y la disminución de algunas transferencias federales (como el fondo para el fortalecimiento de las entidades federativas) contribuyeron a que el balance operativo representará sólo el 3.1% del ingreso operativo el año pasado, una disminución del 60% con respecto al 7.8% alcanzado el año anterior. Esto también se reflejó en un fuerte déficit después de gasto de inversión y pago de deuda, equivalente al 7.5% de los ingresos totales, que tuvo que ser cubierto con líneas de crédito de corto plazo, lo que retrasó el pago a proveedores. Para 2008, no esperamos una mejora significativa en el desempeño financiero de San Luis Potosí, dado que en 2007 los ingresos propios se vieron beneficiados por el plan de sustitución de placas estatales y a que anticipamos que el servicio de la deuda seguirá siendo alto por el uso recurrente de líneas de crédito de corto plazo. Tomando en cuenta estos factores, esperamos que el balance operativo de este año esté ligeramente por encima del observado en 2007.
San Luis Potosí concretó el refinanciamiento de su deuda directa en el primer trimestre de 2008, con lo cual amplió el plazo de su deuda a 20 años de 7.5 años y bajó la tasa a TIIE más 45 puntos base de TIIE más 163 puntos base (tasa promedio ponderado). Sin embargo, anticipando los recursos provenientes del ahorro en servicio de deuda, el estado solicitó líneas de crédito de corto plazo hasta por $500 millones de pesos (MXN), con lo que el ahorro producto del refinanciamiento para 2008 se vio anulado. A junio de 2008, el saldo de la deuda directa del estado fue de MXN2,693 millones o un moderado 36.2% de los ingresos discrecionales presupuestados para el cierre del año. No obstante, estimamos que el servicio de la deuda, al cierre de 2008, llegue a MXN1,130 millones de pesos o un alto 15.2% de los ingresos discrecionales presupuestados, este monto podría ser aún mayor si San Luis Potosí solicita más líneas de crédito de corto plazo.
El estado tiene aproximadamente 1,970 pensionados. El pago de las pensiones en 2007 totalizó MXN192.5 millones o 1.1% del gasto operativo. Aunque el nivel actual de las reservas otorga a San Luis Potosí cierto margen de maniobra, antes de que las obligaciones por pensiones representen una presión excesiva sobre el presupuesto, es necesaria una reforma estructural para garantizar la viabilidad del sistema en el mediano plazo.
La flexibilidad financiera del estado todavía es limitada. A pesar de que durante 2006 el Congreso local aprobó varias medidas para fortalecer los ingresos propios del estado, con lo que logró ampliar la base tributaria del impuesto a la nómina, además de autorizar el cobro de otros impuestos estatales, durante 2007, los ingresos propios de San Luis Potosí permanecieron por abajo del promedio de los estados calificados por Standard & Poor’s en México (4.5% frente a 7.2% de los ingresos operativos, respectivamente). Por otro lado, el gasto de inversión del estado representó 11.5% del gasto total en 2007, también inferior al promedio de 15.0% de los estados mexicanos calificados por Standard & Poor's. Asimismo, consideramos que la flexibilidad ofrecida por estos recursos es reducida, debido a que el estado tiene importantes necesidades de infraestructura y servicios básicos cuya cobertura no puede retrasarse y a que más del 50% de los recursos que financian la obra pública provienen de transferencias federales etiquetadas y deuda, lo que deja poco margen de maniobra para reasignar los recursos en caso de una contingencia financiera.
San Luis Potosí (población 2.4 millones) está ubicado en la región centro-norte de México. Su ubicación geográfica favorece el acceso a la mayor parte de las ciudades con economías dinámicas del país, así como a los principales puertos y a la frontera con Estados Unidos. Los servicios, la manufactura y el sector comercial generan 69.7% de la producción del estado. Aunque la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) estatal fue inferior a la nacional hasta 2002, durante los últimos cuatro años la economía local ha estado impulsada por el crecimiento de la industria manufacturera, con lo cual la producción estatal creció a una tasa de 5.6% promedio anual en ese periodo, lo que se compara favorablemente con el 3.4% promedio anual a nivel nacional. San Luis Potosí ha logrado captar importantes inversiones privadas, principalmente de empresas del sector automotriz e industrias y servicios relacionados. Al respecto, cabe destacar la inversión que hizo General Motors Corp. (B-/Negativa/--) por US$1,000 millones para la construcción de una planta armadora, la cual generará alrededor de 2,500 nuevos empleos. Hacia delante, esperamos que las economías de escala derivadas de esta inversión, la llegada de otras empresas importantes y el desarrollo de nuevos parques industriales en el estado, sigan impulsando el crecimiento de su economía.
Durante los dos últimos años el estado ha mejorado significativamente sus prácticas de transparencia a través de la difusión de información financiera oportuna y completa. La reorganización y actualización de los sistemas y controles contables del estado han mejorado en la calidad de la información, generando una clasificación consistente de los renglones del presupuesto en todos los periodos, lo que permite una comparación más confiable de la información financiera. San Luis Potosí cuenta con auditorías financieras externas desde 2003.
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Liquidez
San Luis Potosí no cuenta con una política formal para la administración de su flujo de efectivo; en este sentido el estado cubre sus necesidades de liquidez contratando líneas bancarias de corto plazo, factoraje o posponiendo el pago a proveedores. El uso recurrente de estas líneas presiona el desempeño financiero de San Luis Potosí, dados los altos servicios de deuda y contribuye a su débil posición de liquidez. Al cierre de 2007, las reservas de efectivo eran de MXN72.4 millones o un bajo 0.4% del gasto operativo, mientras que sus cuentas por pagar sumaron MXN1,536.6 millones o un significativo 8.7% del gasto operativo. Esto se tradujo en un fuerte déficit de efectivo de 8.3% del gasto operativo. La posición limitada de efectivo del estado no es estacional, ya que al cierre del primer trimestre de 2008, el déficit de efectivo ya representaba de 9.1% del gasto operativo presupuestado para el cierre del año.
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Perspectiva
Estable. La perspectiva refleja la expectativa de Standard & Poor’s de que San Luis Potosí dejará de utilizar de manera recurrente líneas de crédito de corto plazo para hacer frente a sus necesidades de efectivo, lo cual se reflejaría en un balance operativo más estable y una mejora gradual en su posición de liquidez. Un aumento sustancial en la proporción de ingresos propios del estado que le ayude a mejorar su flexibilidad financiera y a financiar su gasto de inversión con recursos propios, en conjunto con balances operativos estables y por encima del 5% del ingreso operativo, podrían motivar un alza en la calificación. Por el contrario, un mayor debilitamiento en los niveles de liquidez del estado, que se refleje en déficit operativos y que comprometa los recursos disponibles para el pago de obligaciones financieras, podría resultar en un deterioro en la calificación de San Luis Potosí.
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