El gobierno de Argentina está hacienda su tercer canje de deuda en lo que va del año. Standard & Poor’s no considera este canje como incumplimiento.
En consecuencia, afirmamos las calificaciones en escala global de Argentina en ‘B-‘ y ‘C’ para largo y corto plazo, respectivamente.
La perspectiva se mantiene estable. La posibilidad de conseguir financiamiento en 2010 sigue representando una limitación para la calificación. Sin embargo, el gobierno cuenta con suficientes recursos para cumplir con sus obligaciones financieras en 2009, y esperamos que reporte una posición fiscal casi balanceada.
Acción de calificación
El 25 de agosto de 2009.- Standard & Poor’s Ratings Services afirmó sus calificaciones soberanas de largo plazo de ‘B-’ y de corto plazo de ‘C’ de la República de Argentina. La perspectiva se mantiene estable.
Fundamentos
Argentina ha anunciado que canjeará los bonos ajustables por inflación con vencimiento en 2014 por nuevos bonos denominados en pesos nominales, con vencimiento en 2014 y 2016 que devengarán intereses a una tasa de mercado más 2.75%. Los bonos sujetos al canje devengan hoy 2% sobre el coeficiente de estabilización de referencia (CER).
El gobierno argentino anunció que el objetivo de la oferta es ofrecer a los inversionistas un instrumento nominal basado en una tasa de interés determinada por el mercado. La tasa que se utilizará es la que rinden los certificados de depósito al por mayor conocida como tasa Badlar y que, actualmente, se ubica en 12%. La tasa de inflación oficial que se usaba para calcular los intereses de los bonos vinculados al CER se estima hoy en 8%. El gobierno ha indicado que la operación será voluntaria y que pagará la totalidad de los cupones de los bonos que no se presenten al canje, de acuerdo con los términos originales.
Según nuestra metodología, esta oferta de canje no es asimilable a un evento de incumplimiento ya que no consideramos que los inversores participantes recibirán un valor menor al prometido en los instrumentos originales. Asimismo, consideramos que los montos son bajos y que el gobierno ya pagó la deuda no ofertada en dos canjes anteriores en este mismo año de conformidad con los términos originales (vea la sección “Artículos relacionados”).
Perspectiva
La perspectiva de la calificación es estable. Las limitadas fuentes de financiamiento del gobierno de Argentina, en particular para 2010, continúan condicionando las calificaciones. La dirección que tomará la política económica es incierta en un contexto de condiciones económicas desafiantes, con contracción de la actividad económica, altos niveles inflacionarios, y vulnerabilidad a las salidas de capital. Como contrapartida, esperamos que la posición fiscal se mantenga relativamente balanceada a pesar del reciente deterioro, que exista suficiente financiamiento dentro del gobierno para cerrar el descalce de financiamiento en 2009, que la cuenta corriente muestre superavit en el 2009, y que las reservas internacionales se mantengan en nivel adecuado.
"Calificaciones soberanas: Un resumen”, publicado el 29 de mayo de 2008
“Rating Implications Of Exchange Offers And Similar Restructurings, Update”, publicado el 12 de mayo de 2009
“Pago anticipado de capital del Boden 12 no tiene implicancias directas sobre la calificación soberana de la Argentina”, publicado el 5 de junio de 2009
"Standard & Poor’s confirma su calificación de ‘B-’ de Argentina tras el canje local de préstamos garantizados”, publicado el 27 de enero de 2009
“Surge una nueva dinámica política en Argentina tras elecciones legislativas, ¿qué podemos esperar?”, publicado el 8 de julio de 2009
