| Calificaciones |
| Calificación de Riesgo Crediticio |
A+/Estable/A-1 |
| Deuda senior no garantizada (escala global) |
A+ |
| Deuda senior no garantizada (escala nacional para México, CaVal) |
mxAAA |
| Papel comercial |
A-1 |
Resumen
- Los accionistas de Corporación Andina de Fomento aprobaron un incremento de US$2,500 millones en capital pagado durante 2010-2017.
- Como resultado de este incremento, hemos revisado nuestra perspectiva de las calificaciones de la organización a estable de negativa.
- También confirmamos nuestras calificaciones de riesgo crediticio de emisor de ‘A+/A-1’ de la Corporación.
Acción de Calificación
El 25 de agosto de 2009, Standard & Poor’s Ratings Services revisó su perspectiva de las calificaciones de la Corporación Andina de Fomento (CAF), ubicada en Venezuela, a estable de negativa. Al mismo tiempo, Standard & Poor’s confirmó sus calificaciones de riesgo crediticio de emisor de la CAF de ‘A+/A-1’.
Fundamento
Revisamos la perspectiva a estable tras la más reciente demostración de apoyo sólido de parte de los accionistas de la CAF: la aprobación de un incremento de US$2,500 millones en capital pagado durante 2010-2017 por parte del consejo de administración de la organización el 19 de agosto de 2009. A pesar de las presiones económicas en América Latina (el PIB ponderado de la región apunta a una contracción de alrededor de 2.5% este año), y del mayor riesgo que entraña la cartera de crédito de la CAF, este incremento de capital aprobado subraya su elevado valor de franquicia como un acreedor contracíclico para la región. Este incremento de capital es adicional a los US$1,500 millones de las contribuciones de capital pagado ya programadas por parte de Argentina, Brasil, Panamá, Paraguay y Uruguay, que se completarán hacia 2014.
Standard & Poor’s había revisado la perspectiva de las calificaciones de la CAF a negativa en diciembre de 2008 debido a la decisión de Ecuador de incumplir en su deuda en bonos, debido a la revisión de la perspectiva de Venezuela a negativa en ese mes, y a la baja de calificación de Argentina a ‘B-’ de ‘B’ en octubre de 2008. A pesar de solucionar el incumplimiento con sus tenedores de bonos en junio de 2009, el gobierno de Ecuador continuó enviando señales mixtas sobre el pago de la deuda multilateral. El respaldo de Ecuador al incremento de capital, sugiere que el gobierno mantendrá sus pagos a la CAF en tiempo y forma.
Las calificaciones de la CAF están respaldadas por:
- Insuperable apoyo de los accionistas tanto en lo que se refiere al tratamiento de acreedor preferente como a las constantes contribuciones de capital. Esto reduce el riesgo crediticio de la cartera de crédito de la CAF e incrementa su capacidad de tolerancia al riesgo.
- Bajo riesgo en la cartera de créditos de la CAF, en sus inversiones de capital y en sus garantías (o exposición relacionada con el desarrollo), en comparación con el de las instituciones comerciales regionales.
Las calificaciones están limitadas por:
- Un índice de reservas para pérdidas más capital social (capacidad estrecha de tolerancia al riesgo) a cartera de crédito, inversiones de capital y garantías, y a riesgo crediticio incorporado, que es generalmente más débil que el de instituciones multilaterales de financiamiento al desarrollo con calificaciones más altas, a pesar de los incrementos recientes.
- El riesgo de la CAF se concentra en sus cinco países miembros principales, cuyas calificaciones soberanas de largo plazo en moneda extranjera oscilaban de ‘CCC+’ a ‘BBB-’ al 24 de agosto de 2009.
Los activos totales de la CAF al cierre de 2008 sumaban US$14,700 millones, de los cuales US$10,180 millones correspondían a créditos y US$75 millones a inversiones de capital. Además, la CAF tenía US$149 millones en garantías vigentes. De la exposición relacionada al desarrollo de la CAF, 82% correspondía a países miembros principales al cierre de 2008, frente al 90% en 2006 y de años anteriores. La concentración por país en la exposición relacionada al desarrollo de la CAF ha estado generalmente entre las más elevadas de las instituciones multilaterales de financiamiento al desarrollo. Al cierre de 2008, las dos mayores exposiciones por país correspondían a Ecuador y Perú, donde la exposición relacionada al desarrollo era de 20.3% y 17.7%, respectivamente de la exposición total por país.
Al cierre de 2008, aproximadamente 77% de los créditos de la CAF eran a entidades del sector público (frente a 78% en 2007 y 86% en 2006). El desempeño histórico de la cartera de crédito del sector público de la CAF ha sido excelente. También la cartera de créditos al sector privado, que está formada por préstamos para proyectos y para actividades de financiamiento corporativo y comercial, ha tenido un buen desempeño históricamente. No se registraban créditos emproblemados al sector privado al cierre de 2008, de igual manera que al cierre de 2007. La CAF tuvo castigos por US$4.0 millones en 2008 (un incremento frente a los US$200,000 de 2007).
La CAF tenía US$143 millones en reservas para pérdidas, 1.4% de su exposición relacionada al desarrollo, al cierre de 2008. Su capacidad estrecha de tolerancia al riesgo sumaba US$4,697 millones (45% de la exposición relacionada con el desarrollo).
Perspectiva
La perspectiva estable pondera el riesgo todavía alto incorporado en la cartera de crédito de la CAF con el fuerte respaldo de sus accionistas y posición de capital. Las calificaciones podrían verse presionadas si alguno de sus deudores se retrasa en sus pagos con el banco o si se presentan retrasos considerables en los pagos del capital pagado por parte de sus miembros. Una mejor calidad crediticia de los países miembros y la consolidación de una base de capital más diversificada, una cartera de crédito que mantenga su buen desempeño, y el reforzamiento de su perfil financiero, podría llevarnos a una mejora de las calificaciones de la CAF.
Análisis relacionado
"Corporacion Andina de Fomento Outlook Revised To Negative; 'A+/A-1' Rating Affirmed”, publicado en inglés el 17 de diciembre de 2008.
"Criteria For Multilateral Lending Institutions”, publicado en inglés el 19 de octubre de 2007.
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