ストラクチャード・ファイナンス

ストラクチャード・ファイナンス格付けの概要

一般の格付けが、発行体や個別金融商品や金融債務の信用力のありのままを評価するのに対し、ストラクチャード・ファイナンス格付けは超過担保を取ったり、さまざまな信用補完策を講じることで、「AAA」の債券や「AA」の債券等、ニーズに合った債券を造成することが可能です。この点が「ストラクチャード」と呼ばれ、信用力を「創造」するといわれるゆえんです。ストラクチャード・ファイナンス案件の信用リスク分析には、財務に関する知識のみならず法律や税務・会計等に関する広範な知識が必要となります。

オリジネーター（資金調達者）にとってのメリット

• 資金調達手段の多様化
• 原債権者の信用力を超えた条件での資金調達
• 資産・負債管理の合理化
• より厳正な報告・管理体制の確立

投資家（資金運用者）にとってのメリット

• 信用力に突然影響を及ぼすような環境変化に伴う信用力悪化の回避
• 投資対象の拡大
• リスク・リターン構造の異なる証券への投資
• 直接投資不可能な資産への投資

技術的にはキャッシュ・フローを生み出す債券であれば、どのようなものでも証券化することができますが、代表的な証券化商品としては次のようなものがあります。

ABS（Asset Backed Securities)
リース債権、自動車ローン債権、売掛債権、小口金融債権などを裏づけ資産として発行された債券

CDO（Collateralized Debt Obligations）
貸付債権（CLO：Collateralized Loan Obligations）、債権（CBO：Collateralized Bond Obligations）などを裏付資産として発行された債券や、それらの債権を合成して作られた債券や主としてクレジット・デリバティブを使用して組成された債券（Synthetic COD）

RMBS（Residential Morgage Backed Securities）
住宅ローン債権を裏付資産として発行された債券

CMBS（Commercial Mortgage Backed Securities）
商業用不動産を裏付資産として発行された債券

スタンダード＆プアーズでは、証券化に関連したサービスにおいても幅広いサービスを提供し、市場のニーズに応えています。

サービサー評価
サービサーは資金の分別管理、リポーティングなど、証券化案件においても極めて重要な役割を担っており、有能なサービサーの存在は、投資家の安心感を高めることにもつながります。スタンダード＆プアーズでは、不良債権もしくは正常債権の管理・回収を担うサービサーの総合的な能力を取り扱う債権に応じて評価しています。

不動産投資信託（J-REIT）に対する格付け
主に不動産を投資対象とする投資法人を不動産投資信託（J-REIT）と呼びます。J-REITは、個人を含む投資家から集められた資金と借入金でオフィスビルや賃貸住宅、商業施設などの商業用不動産に投資し、その結果得られる利益を投資家に分配します。スタンダード＆プアーズでは、このようなJ-REITの信用力に対する格付けも手がけています。

信用力アセスメントサービス
ストラクチャード商品の格付け分析アプローチを利用して、特定の資産プールの信用力を評価するサービスです。特定の資産プールを裏付として、どのような格付けのストラクチャード商品が発行可能であるかを事前に評価します。