2008년 9월 18일, 홍콩 – 스탠더드 앤 푸어스(S&P)의 신용평가 사업부는 오늘 한국전력(한전: A/안정적/A-1)의 미화10억불 규모의 글로벌 MTN 프로그램에 ‘A’등급을 부여한다고 밝혔다. 본 프로그램에 대한 등급은 최종발행조건에 따라 달라질 수 있다.
한전에 대한 신용등급은 한전 그룹사가 가지고 있는 장점과 동사가 규제환경 유지를 통한 정부로부터의 지원을 기대할 수 있다는 점 등을 근거로 하고 있다. S&P는 한국 정부가 국내의 원활한 전력 공급 유지를 위해 감독 및 지원을 통해 한전 그룹사에 대한 직접적인 통제를 유지할 것으로 판단한다. 또한 동사에 부여된 신용등급에는 한전이 한국의 송전 및 배전을 담당하는 유일한 기관으로서 향후 한국의 전력 수요가 장기적인 성장을 할 가능성이 높다는 점이 반영되어 있다.
한국전력의 우수한 재무상태 역시 동사의 신용등급에 반영되었다. 2007년12월 기준 동사의 EBITDA 이자 보상비율은 8.9배를 기록하는 등 우수한 현금 창출능력을 유지하고 있으며, 차입금 대 자본 비율도 32.8%로 자본구조 역시 적절한 편이다. 지난 몇 년간 원자재 가격이 상승한 반면 자체적으로 소매 가격을 결정할 수 없는 구조로 인해 연결기준 영업 이익률이 줄어들긴 했으나, 한국 정부가 동사의 신용도 및 전력 산업의 안정성을 유지하고 동사의 설비투자에 필요한 현금창출을 돕기 위해 소매 가격을 인상할 것으로 예상됨에 따라 현재의 영업 이익률 감소가 동사의 전반적인 신용도에 미칠 영향은 줄어들 것으로 분석된다.
한전의 신용등급에 대한 ‘안정적’ 전망은 정부의 규제환경을 통한 지원 및 꾸준한 전력 수요 증가, 향후 3~5년간 국내 전력 산업의 안정성 등을 반영하고 있다. 그러나 한전의 현재 신용등급이 한국 정부의 등급과 동일한 상태이므로 현재 상태에서 등급의 상향 조정 가능성은 제한적일 것으로 보인다. S&P는 정부의 부도(default)를 발생시킬 수 있는 부정적 요인들이 결합되어 발생할 경우에 유틸리티 회사들의 채무 상환 능력은 필연적으로 악역향을 받을 것으로 판단한다. 정부의 부도 상황은 일반적으로 환율의 급격한 상승이나 경제 활동의 심각한 둔화, 고실업율, 고금리와 같은 거시경제적 위기 상황이 장기화될 경우에 발생한다. 유틸리티 회사의 경우 유입되는 현금이 대부분 국내 통화인 반면, 원자재 구입을 위해 지출되는 현금은 외국 통화로 이뤄지므로 상기 언급된 거시 경제적 위기 상황이 발생한다면 이는 심각한 영업 이익률 악화로 이어질 수 있고(소매가격 인상을 통해 원자재 가격 상승을 전가하는 것이 어려워질 경우 상황은 더 악화될 것이다) 채무 상환능력도 낮아질 가능성이 높다. 반면, 한국 정부가 전력 소매 가격 인상을 제한해 한전의 재무 상태가 심각한 타격을 받는다면, 이는 동사의 신용등급에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
